Haftaya Makro Bakış: MSCI Şoku ve Yapay Zekâ Satışı, Gözler 22 Ekim PPK'sında

Herkese iyi pazarlar,

Geride kalan hafta, Borsa İstanbul için fon krizinin ardından gelen "nefes alma" döneminin ne kadar kırılgan olduğunu gösterdi. Bir önceki haftayı yatay kapatan BIST 100, pazartesi 12.291 puana kadar yükselse de hafta boyunca satıcılı seyretti ve cuma günü uluslararası endeks sağlayıcısı MSCI'ın açıklamasıyla %2,89 düşerek 11.721,72 puandan kapandı. Haftalık kayıp %4,44 oldu; endeks hafta içinde 11.653 puana kadar geriledi ve dolar bazında yaklaşık 235 dolar seviyesiyle Haziran 2025'ten bu yana en düşük düzeyi test etti. MSCI, Türk hisselerine ilişkin bazı endeks değişikliklerini "derhal geçerli olmak üzere" dondurduğunu, şeffaflık ve işlem güvenilirliğine dair kaygılarını açıkladı. Karar Türkiye'nin gelişen piyasa statüsünü bugün için değiştirmiyor; ancak Haziran 2027'ye kadar yeterli ilerleme sağlanmazsa sınır piyasa ya da bağımsız piyasa statüsünün değerlendirilebileceği belirtildi. Cuma günü tüm sektör endeksleri düştü: finansal kiralama-faktoring %5,72, metal eşya-makine %4,91, sigorta %4,26 geriledi; Astor %9,99, BİM %5,11, Aselsan %3,06 kayıpla kapandı. Toplam işlem hacmi 116,2 milyar TL ile yüksek seyretti. Dolar/TL haftayı %0,37 artışla 49,53'ten, euro/TL %0,93 artışla 55,76'dan tamamladı; gram altın 6.648 TL ile yatay kaldı. Yatırım fonları arasında haftanın tek belirgin kazandıranı %0,83 ile para piyasası fonları oldu.

Makro verinin yönü ise borsadan daha olumluydu. Ağustos cari dengesi 4,05 milyar dolar fazla vererek 3,5 milyar dolarlık beklentiyi aştı; Merkez Bankası'nın brüt rezervleri 9 Ekim haftasında 4,2 milyar dolar artışla 171,6 milyar dolara çıktı ve altı haftalık erime serisi sona erdi. Fon tasfiyesi kanun teklifi çarşamba TBMM Plan ve Bütçe Komisyonu'ndan geçti; Fon Kurulu ise üç portföy yönetim şirketinin fonlarında 43.643 yatırımcıya 6,4 milyar liralık ödeme yapıldığını açıkladı. Buna karşılık eylül bütçesi 532,2 milyar TL açık verdi ve dokuz aylık açık bir önceki yılın %51 üzerine çıktı. Merkez Bankası'nın Piyasa Katılımcıları Anketi, yıl sonu enflasyon beklentisini %29,63 ile yatay, 12 ay sonrası beklentiyi %23,89'a hafif yükselmiş gösterdi; katılımcıların ekim PPK'sı için politika faizi beklentisi %36.

Yurt dışında haftanın iki ana teması vardı: ABD enflasyonu ve yapay zekâ yatırımlarının finansmanı. Eylül TÜFE'si yıllık %3,7 ile %3,6'lık beklentinin üzerinde geldi; çekirdek enflasyon da %2,6 ile beklentiyi 0,1 puan aştı. Benzin fiyatları aylık %9,1, yıllık %34,2 arttı ve aylık artışın yarısından fazlasını tek başına açıkladı. Veri, ABD 10 yıllık tahvil faizini çarşamba gün içinde kısa süreliğine %5,30'un üzerine taşıdı; aynı gün yapay zekâ altyapı şirketi CoreWeave'in hissesi %15,5 düştü, tahvillerinin getirisi %15'in üzerine çıktı. Kaygı cuma günü büyük teknoloji şirketlerine yayıldı: CoreWeave %12, AMD %6, Intel %5,8, Micron %5,6, Meta %3,7 düştü; çip hisseleri sekizinci gün üst üste geriledi ve 2008'den bu yana en uzun düşüş serisini yaşadı. Nasdaq haftayı %4,5 kayıpla 26.140'tan, S&P 500 %1,95 kayıpla 7.659'dan kapattı; iki endeks de haziran ayından bu yana en kötü haftasını geçirdi. Dow Jones ise bankalar ve enerji hisselerinin desteğiyle %0,7 yükselerek 52.002 puanda ikinci haftalık artışını kaydetti. İlginç biçimde, yatırımcılar riskli varlıklardan çıkarken tahvile yöneldi: 10 yıllık getiri haftayı yaklaşık %5,09 ile bir önceki haftanın %5,24'ünün altında bitirdi. Fed Başkanı Warsh cuma günü Bangkok'ta faiz konusunda sinyal vermekten kaçındı; piyasa 27-28 Ekim toplantısında faizin sabit kalmasına yaklaşık %72, aralıkta bir artışa ise yaklaşık dörtte üç olasılık veriyor.

Makroekonomi · Jeopolitik · Yurtdışı

1 MSCI uyarısı: statü değişmedi ama soru işareti büyüdü. MSCI'ın cuma günü piyasaya yansıyan açıklaması, Türk hisselerine ilişkin bazı endeks değişikliklerini derhal dondurdu ve gerekçe olarak şeffaflık ile işlem güvenilirliği kaygılarını gösterdi. Karar Türkiye'nin gelişen piyasa sınıfındaki yerini bugün için değiştirmiyor; fakat Haziran 2027'ye kadar yeterli ilerleme olmazsa sınır piyasa ya da bağımsız piyasa statüsünün gündeme gelebileceği belirtildi. Bu, endekse bağlı pasif fonların Türkiye ağırlığı açısından orta vadeli bir risk başlığı demek. Zamanlama da hassas: Maliye Bakanı Şimşek aynı gün, koordineli fon işlemleri dahil sermaye piyasası suçlarıyla mücadeleye yönelik yasal değişikliklerin 2027 başına kadar tamamlanmasının planlandığını söyledi. Yani düzenleyici tarafta atılacak adımlar ile MSCI'ın takvimi arasında yaklaşık beş aylık bir pencere var. Piyasanın ilk tepkisi sert oldu; ancak statü kararı için belirleyici olan, önümüzdeki aylarda sermaye piyasası düzenlemelerinin içeriği ve uygulanma hızı olacak.

2 Cari fazla beklentiyi aştı, rezervler toparlandı. TCMB'nin salı açıkladığı ağustos ödemeler dengesi 4,05 milyar dolar cari fazla gösterdi; altın ve enerji hariç denge 8,21 milyar dolar fazla verdi. Hizmetler kalemi 9,71 milyar dolarla güçlü kaldı; seyahat gelirleri net 7,29 milyar dolar oldu. On iki aylık cari açık ise yaklaşık 42,1 milyar dolar seviyesinde ve petrolün 100 doların üzerinde kalması bu rakam için yukarı yönlü risk. Ağustosta yabancılar hisse senedi ve yatırım fonlarında 1,05 milyar dolar net alım yaptı, ancak toplam portföy hesabında 1,03 milyar dolar çıkış görüldü. Haftalık tarafta ise 9 Ekim haftasında brüt rezervler 4,2 milyar dolar artarak 171,6 milyar dolara, net rezervler 53,8'den 57,7 milyar dolara, swap hariç net rezervler 37,9'dan 44,2 milyar dolara yükseldi. 21 Ağustos'tan bu yana 21 milyar doları aşan kaybın ardından gelen bu ilk artış, PPK öncesinde finansal istikrar kaygısını bir ölçüde hafifletiyor.

3 Bütçe: eylülde yüksek açık, faiz yükü artıyor. Merkezi yönetim bütçesi eylülde 532,2 milyar TL açık verdi; geçen yılın aynı ayında açık 309,6 milyar TL idi. Faiz dışı denge 269,2 milyar TL açıkla bir yıl önceki 73 milyar TL'nin çok üzerinde. Ocak-eylül döneminde harcamalar %36,4, gelirler %34,5 arttı; dokuz aylık açık 1,84 trilyon TL'ye ulaştı ve yıllık hedefin %67,8'ine geldi. Faiz giderleri dokuz ayda 2,25 trilyon TL ile %35,4 arttı. Ağustosta 12,9 milyar TL fazla veren bütçenin eylülde bu kadar açılması kısmen mevsimsel; ancak fon krizinin yarattığı ek yükler ve yüksek faiz ortamı, mali disiplinin para politikasıyla uyumu sorusunu PPK öncesinde yeniden gündeme taşıyor.

4 PPK öncesi beklentiler: indirim baz senaryo, dil belirleyici. Matriks Haber'in anketinde 37 ekonomistten 32'si 22 Ekim'de 100 baz puanlık indirimle politika faizinin %36'ya çekilmesini bekliyor; ikisi sabit, birer kişi 50, 150 ve 200 baz puanlık indirim öngörüyor. Ankete katılanların 33'te 29'u aralıkta bir indirim daha bekliyor. TCMB'nin Piyasa Katılımcıları Anketi'nde yıl sonu TÜFE beklentisi %29,61'den %29,63'e, 12 ay sonrası %23,70'ten %23,89'a çıktı; 24 ay sonrası ise %18,32'den %17,94'e indi. Yıl sonu dolar/TL beklentisi 51,55, 2026 büyüme beklentisi %2,9. Eylül enflasyonunun %30'un altına inmesi indirimin önünü açmıştı; MSCI kararı, borsadaki düşüş ve petroldeki yükseliş ise kurulun daha temkinli bir dil seçmesi için gerekçe sunuyor.

5 ABD enflasyonu: benzin manşeti, ulaşım ve konut çekirdeği yukarı itti. Eylülde yıllık TÜFE %3,4'ten %3,7'ye, çekirdek %2,4'ten %2,6'ya yükseldi. Benzin aylık %9,1 ve yıllık %34,2, enerji yıllık %20,4 arttı; uçak bileti fiyatları yıllık %22,4 yükseldi. AAA verisine göre benzinin galon fiyatı 4,33 dolar, İran savaşı öncesindeki 2,98 doların çok üzerinde; motorin eylül sonunda 6,29 dolarla rekor kırdı. Capital Economics, verinin ardından ekim ayında faiz artışı olasılığını %20'den %50'ye yükseltti. Ancak cuma günü Warsh'ın "Toplantıları önceden yargılamıyorum" sözleri ve teknoloji satışının yarattığı risk iştahı kaybı, CME verilerinde ekimde sabit kalma olasılığını yaklaşık %72'ye taşıdı. Fed eylülde faizi 12-0 oyla 3,75-4,00 bandına çıkarmıştı; Williams bir artışın daha uygun olabileceğini söylerken Bowman acil bir ihtiyaç görmediğini belirtti.

6 Warsh: sinyal yok, "eşzamanlı sıkılaştırma" vurgusu. IMF-Dünya Bankası toplantılarında Georgieva ile konuşan Warsh, Fed'in artık ileriye dönük yönlendirme yapmadığını, "Fed'de yeni bir dönem" olduğunu söyledi. Dünyada para politikasında "eşzamanlı bir sıkılaştırma" yaşandığını ve "bedavacı olmadığını" vurguladı. Yapay zekâyı hayatı boyunca ekonomideki "muhtemelen en önemli değişim" olarak tanımladı; bugün yapay zekâ harcamalarının talebi artırarak fiyatları yukarı ittiğini, uzun vadede ise üretim kapasitesini yükseltmesini beklediğini, ancak bu yolun "çok sarsıntılı" olacağını söyledi. Fed'in 27-28 Ekim toplantısı öncesindeki sessizlik dönemi cumartesi başladı; bu hafta Fed üyelerinden açıklama gelmeyecek.

7 Petrol: 110 dolar eşiği, arz tarafında üç ayrı risk. Brent cuma günü %3,7 artışla 109,86 dolara, WTI %3,5 artışla 101,41 dolara yükseldi; haftalık artış Brent'te %4,9, WTI'da %10,4. Brent gün içinde 110 doları gördü ve 19 Mayıs'tan bu yana en yüksek kapanışı yaptı. Suudi liderliğindeki koalisyon Yanbu ihracat limanına yönelen bir balistik füzenin düşürüldüğünü açıkladı; bir Ukrayna insansız hava aracı saldırısı büyük bir Rus rafinerisinin ana ünitesini durdurdu. Kpler verilerine göre 13 Ekim'e kadarki haftada Hürmüz'den günlük 11,62 milyon varil petrol geçti; normal seviye 17,15 milyon varil. ABD ticari ham petrol stokları 8,6 milyon varil ile şubattan bu yana en sert düşüşü gösterdi. IEA üyelerinin 20 milyon varili aşan motorin salımı ve ABD Enerji Bakanlığı'nın stratejik rezervden 17 milyon varile kadar takas teklifi fiyatları sınırlamadı. EIA dördüncü çeyrekte Brent'in ortalama 105 dolar olmasını bekliyor.

8 Altın yatay, gümüş ve kripto zayıf. Ons altın haftayı yaklaşık %0,7 düşüşle 4.165 dolar civarında tamamladı; çarşamba enflasyon verisinin ardından %1,3 düştü, perşembe aynı ölçüde toparlandı. Gümüş %6,3 kayıpla 57 dolara geriledi ve yalnızca çarşamba günü %6 değer kaybetti. Bitcoin haftayı yaklaşık 81,5 bin dolardan kapattı; haftalık kayıp yaklaşık %3. Faiz artışı beklentisinin yeniden canlanması ve teknoloji hisselerindeki satış, kripto varlıklarda da risk iştahını azalttı. Ethereum 2.436 dolar civarında.

Sektörler

1 Finansal kiralama-faktoring: fon krizinin merkez üssü yine en çok kaybeden. Cuma günü %5,72 düşen sektör endeksi, haftanın her gününde en zayıf gruplar arasında yer aldı. Fon soruşturmasının bu şirketlere etkisi sürüyor; Fon Kurulu'nun açıkladığı tabloya göre 66 fon ve 45.745 yatırımcıyı kapsayan ayni ve nakdi tasfiye toplamı 40,5 milyar TL. Kanun teklifi yatırımcılara kişi başı 1 milyon liraya kadar ara ödeme yapılmasının önünü açıyor ve fon varlıklarından hukuka aykırı biçimde elde edilen değerlerin sorumlulardan geri alınmasını düzenliyor. Ayrıca fon krizinin bireysel kredilerde takibe dönüşümü zirveye taşıdığına dair haberler, bankalar için kredi riski başlığını gündeme getirdi.

2 Bankacılık: haftanın görece güçlü grubu, cuma satışından kaçamadı. Banka endeksi perşembe kapanışına kadar haftalık bazda %1,5 artıda kalarak piyasadan pozitif ayrıştı; cuma günü ise %1,87 düştü. PPK'da beklenen faiz indirimi, mevduat maliyetlerinin gerilemesi ve net faiz marjının iyileşmesi beklentisiyle bankalar için olumlu okunuyor. Akbank cuma günü %1,69 kayıpla 66,85 TL'den kapandı. Üçüncü çeyrek bilançoları bu hafta başlayacak sezonla birlikte fon krizinin aktif kalitesine etkisini ilk kez gösterecek.

3 Enerji ve sanayi: MSCI satışının en sert vurduğu hisseler. Cuma günü Astor Enerji %9,99 ile tavan kayıp yaşadı, Pamel Yenilenebilir %5,5 ve Zorlu Enerji %5,1 düştü. Metal eşya-makine endeksi %4,91, madencilik %4,10 geriledi. Bu hisselerin son iki yılda yabancı ve endeks fonu ilgisiyle öne çıkmış olması, MSCI haberine duyarlılıklarını artırdı. Konut tarafında ise eylülde satışlar yıllık %9,3 düşüşle 142.390'a geriledi; ilk el satışlar %3,9 artarken ikinci el %15,3 düştü, ipotekli satışlar %5,1 arttı. Ağustos perakende satış hacmi yıllık %10,1 artışla iç talebin canlı kaldığını gösterdi.

4 ABD teknoloji: finansman sorusu, kazançları gölgede bıraktı. Haftanın en çarpıcı tezadı, güçlü yapay zekâ kazançlarına rağmen sektörün sert düşmesiydi. Yatırımcılar, yapay zekâ harcamalarının yeterli getiri üretip üretmeyeceğini, özellikle borçla finanse edilen şirketler için sorgulamaya başladı. Yarı iletken endeksi (SOX) ekim ayında çarşamba itibarıyla %7,5 düşmüştü; cuma günü S&P 500'deki 75 teknoloji hissesinin yalnızca yedisi artıda kapandı. Avustralya'da Nvidia destekli veri merkezi işletmecisi Firmus'un halka arzının ertelenmesi de değerleme konusundaki temkini gösterdi. Buna karşılık ABD'de enerji hisseleri petrolle birlikte yükseldi: Exxon %2,5, Chevron %2,6 arttı.

Şirketler

1 TSMC: rekor kâr, artırılan yatırım planı. Dünyanın en büyük çip üreticisi üçüncü çeyrekte 1,494 trilyon Tayvan doları (yaklaşık 46,7 milyar dolar) gelir açıkladı; bu, yıllık %50,9 artış ve şirketin 44,6-45,8 milyar dolarlık rehberliğinin üzerinde. Net kâr %68,7 artışla 763,1 milyar Tayvan dolarına ulaştı ve 746,3 milyarlık analist beklentisini aştı. Brüt marj %66,4; 2 nanometre üretimine geçişin maliyeti nedeniyle önceki çeyreğe göre 1,3 puan geriledi. Şirket 2026 yatırım harcaması rehberliğini 60-64 milyar dolara yükseltti. Güçlü sonuçlar, yapay zekâ talebinin sürdüğünü gösterse de çip hisselerindeki düşüşü durdurmadı.

2 ABD bankaları: işlem gelirleri güçlü, JPMorgan beklentinin altında. JPMorgan hisse başı 5,57 dolar kârla 5,90 dolarlık beklentinin altında kaldı; 658 milyon dolarlık menkul kıymet zararı hariç düzeltilmiş kâr 5,75 dolar. Net faiz geliri %13 artışla 27,1 milyar dolar oldu; Jamie Dimon "büyük bütçe açıkları, yapışkan enflasyon, yüksek varlık fiyatları ve yükselen faizleri" risk olarak sıraladı. Goldman Sachs'ta hisse senedi işlem gelirleri %72 artışla 6,44 milyar dolara çıktı, hisse başı kâr 17,01 dolar oldu. Citigroup son on yılın en iyi üçüncü çeyrek gelirini (23,8 milyar dolar) açıkladı. Bank of America'nın sonuçları 1,2 milyar dolarlık düzenleyici uzlaşma gideriyle baskılandı.

3 CoreWeave: yapay zekâ borcunun turnusol kâğıdı. Yapay zekâ altyapı şirketi CoreWeave'in hissesi çarşamba %15,5, cuma %12 düştü; tahvillerinin getirisi %15'in üzerine çıktı. Bloomberg, tahvillerin finansal sıkıntıyla ilişkilendirilen seviyelerden işlem gördüğünü aktardı; bu bir temerrüt işareti değil ancak yatırımcı kaygısının ölçüsü. CEO Michael Intrator çalışanlarına gönderdiği notta piyasanın zaman zaman "yanlış anladığını ve irrasyonel davrandığını" yazdı. PitchBook analisti John Atkins şirketi, hiper ölçekli bulut şirketlerine dair duyarlılığın "riskli ucunun göstergesi" olarak tanımladı.

4 Fon soruşturması ve KAP: ödemeler başladı, takvim netleşiyor. Fon Kurulu'nun beşinci toplantısında Ziraat Bankası'nın üç fonda 43.643 yatırımcıya toplam 6,4 milyar TL ödeme yaptığı açıklandı; kalan 49 fondaki yaklaşık 34,1 milyar TL'lik tasfiyenin hafta sonuna kadar tamamlanması hedeflendi. Kanun teklifi 9 Ekim'de Meclis'e sunuldu, 14 Ekim'de komisyondan geçti ve Genel Kurul'da görüşülmeyi bekliyor. Cumhurbaşkanı Erdoğan, fon sorununun "kontrol altına alındığını" ve "fahiş kazancın bedelinin" tahsil edileceğini söyledi. Bu hafta Borsa İstanbul'da üçüncü çeyrek bilanço sezonu da başlıyor.

Haftaya Bakış: PPK Perşembesi ve Yapay Zekâ Bilançoları

Başlayan hafta, Türkiye'de para politikası, ABD'de ise yapay zekâ temasının sınandığı bir hafta olacak. İçeride gündem perşembe 14:00'teki PPK kararında toplanıyor: eylül enflasyonunun %30'un altına inmesi, cari fazla ve rezervlerdeki toparlanma 100 baz puanlık indirimi destekliyor; MSCI kararı, borsadaki satış ve 110 dolara dayanan petrol ise kurula temkinli bir dil için gerekçe veriyor. Kararla aynı gün açıklanacak tüketici güveni ve çarşamba gelecek reel kesim güveni ile kapasite kullanım oranı, fon krizinin hane halkı ve şirket beklentilerine etkisini gösterecek. Yurt dışında çarşamba akşamı Tesla ve Meta, salı akşamı Netflix bilançoları, yapay zekâ yatırımlarının hızına ve finansmanına dair yönetim açıklamaları açısından izlenecek. Fed sessizlik döneminde olduğu için ABD faiz beklentilerini bu hafta veri ve bilançolar belirleyecek; cuma günkü öncü PMI'lar ekonomik aktivitenin yüksek faize ne kadar dayandığını gösterecek.

Haftanın Takvimi

Pazartesi 19 Ekim — Çin üçüncü çeyrek GSYH (05:00 TSİ; beklenti yıllık %4,4, önceki %4,3), eylül sanayi üretimi (önceki %5,2) ve perakende satışlar (önceki %0,4). Kanada eylül TÜFE (15:30; önceki %3,0). ABD NAHB konut piyasası endeksi (17:00; önceki 32). Bilançolar: Fifth Third (açılış öncesi), Steel Dynamics, W.R. Berkley (kapanış sonrası).

Salı 20 Ekim — Hazine merkezi yönetim borç stoku (17:30; önceki 15,894 trilyon TL). Çin kredi faiz oranları (04:15; 1 yıllık %3,0). İngiltere işsizlik oranı (09:00; önceki %4,9). Almanya ve Euro Bölgesi ZEW (12:00; Almanya önceki 34,7). ABD konut başlangıçları ve inşaat izinleri (15:30). Bilançolar: GE Aerospace, General Motors, RTX, 3M, Northrop Grumman (açılış öncesi); Netflix, Capital One, Intuitive Surgical (kapanış sonrası).

Çarşamba 21 Ekim — Reel kesim güven endeksi ve kapasite kullanım oranı (10:00; önceki 102 ve %74,2). İngiltere eylül TÜFE (09:00; beklenti %3,4, önceki %3,1). Endonezya faiz kararı. BoE Başkanı Bailey (16:00) ve ECB Başkanı Lagarde (19:00) konuşmaları. EIA petrol stokları (17:30). Borsa İstanbul'da üçüncü çeyrek bilanço sezonu başlıyor. Bilançolar: AT&T, Abbott, Philip Morris (açılış öncesi); Tesla, Meta, IBM, Texas Instruments, SAP, Lam Research (kapanış sonrası).

Perşembe 22 Ekim — TCMB PPK faiz kararı (14:00; politika faizi %37, gecelik borç verme %40, borçlanma %35,5; anket beklentisi %36). Tüketici güven endeksi (10:00; önceki 91,9). TCMB haftalık rezervler (14:30). Güney Kore faiz kararı. ABD haftalık işsizlik başvuruları (15:30). Euro Bölgesi öncü tüketici güveni (17:00; önceki -16,5). Bilançolar: Procter & Gamble, Lockheed Martin, Union Pacific, Comcast, Blackstone, Valero (açılış öncesi); Newmont, Western Digital (kapanış sonrası).

Cuma 23 Ekim — Japonya eylül TÜFE (02:30; önceki %1,9). İngiltere perakende satışlar (09:00). Fransa, Almanya ve Euro Bölgesi öncü PMI'lar (10:15-11:00; Almanya imalat önceki 53,9, Euro Bölgesi imalat önceki 52,9). Rusya Merkez Bankası faiz kararı (13:30). ABD öncü imalat ve hizmet PMI (16:45; imalat önceki 55,9). Michigan tüketici güveni nihai (17:00; önceki 48,1). Bilançolar: American Express, SLB.

Takip eden takvim — 27-28 Ekim Fed toplantısı. 29 Ekim Intel bilançosu.

İzlenecek 5 Başlık

1 PPK: indirim mi, temkinli indirim mi? Baz senaryo 100 baz puanlık indirimle %36. Ancak kararın metni, MSCI uyarısı ve fon krizinin finansal istikrara etkisi konusunda nasıl bir çerçeve çizeceği, faiz patikasına dair beklentiyi belirleyecek. Ekonomistlerin büyük bölümü aralıkta bir indirim daha beklediği için, ileriye dönük ifadelerde bir yavaşlama sinyali tahvil faizleri ve kur için önemli olur.

2 MSCI sonrası yabancı akışı. Cuma günkü satışın ne kadarının endeks bazlı fonlardan geldiği bu hafta açıklanacak menkul kıymet istatistiklerinde görülecek. Dolar bazında Haziran 2025'ten bu yana en düşük seviyeye inen endeks için, düzenleyici tarafta atılacak somut adımların takvimi belirleyici olacak.

3 Yapay zekâ bilançoları: harcama planlarının dili. Meta, Tesla, Texas Instruments ve Lam Research sonuçları, haftanın satışını tetikleyen "yapay zekâ yatırımları getiri üretecek mi?" sorusuna doğrudan yanıt verecek. Özellikle yatırım harcaması rehberlikleri ve finansman yöntemleri izlenecek.

4 Petrol 110 dolar üzerinde kalıcı olur mu? Brent için 109,50 dolar üzerinde kapanışlar 114,50-115 dolar bandını gündeme getirirken, 105,92 dolar altına dönüş baskının hafiflediğini gösterir. Hürmüz'deki geçiş verileri ve çarşamba EIA stokları kritik.

5 ABD faiz beklentileri: veri yokken bilançolar konuşuyor. Fed sessizlik döneminde; ekimde sabit kalma olasılığı yaklaşık %72. Cuma günkü öncü PMI'larda fiyat alt endekslerinin yükselmesi ekimde artış olasılığını yeniden artırabilir.

Teknik Görünüm

SPY (S&P 500 ETF) — 16 Ekim kapanışı 763,25 dolar; haftalık %-1,97, bir aylık %+1,22, üç aylık %+2,69, bir yıllık %+15,53. Haftalık volatilite yıllıklandırılmış %11,5; en kötü gün cuma (%-1,11). 25 Ağustos tarihli model özetinde 779,37 dolar direnç, 760,4 dolar destek olarak işaretlenmişti; fiyat bu desteğin hemen üzerinde.

QQQ (Nasdaq 100 ETF) — 16 Ekim kapanışı 709,80 dolar; haftalık %-5,52, bir aylık %+0,72, üç aylık %+2,08. Hafta içinde tepeden %4,9 geri çekildi; en kötü gün cuma (%-2,50). 28 Eylül tarihli model özetinde 734,58 dolar destek olarak tanımlanmıştı ve bu seviyenin altına inilmesi özetteki olumlu görünümü geçersiz kılıyor. 22 Eylül'de açılan ortalamaya dönüş sinyali 729,02 dolarlık stop seviyesinde kapandı.

Altın (XAU/USD) — 17 Ekim itibarıyla 4.164,72 dolar; haftalık %-0,74, bir aylık %-4,08, üç aylık %+3,84. 28 Eylül tarihli model özetinde 4.165,68 dolar direnç, 4.023,50 dolar destek olarak işaretlenmişti; fiyat şu anda tam direnç bölgesinde.

Bitcoin (BTC/USD) — 18 Ekim itibarıyla 81.169 dolar; haftalık %-3,11, bir aylık %+0,35, üç aylık %+24,39, bir yıllık %-24,29. 26 Eylül tarihli model özetinde 82.814 dolar altındaki kapanışların kısa vadeli düşüş senaryosunu tetikleyeceği belirtilmişti; fiyat bu seviyenin altında.

BIST 100 — 11.721,72 puandaki kapanış, bir önceki haftanın 12.265,98 puanlık kapanışının %4,44 altında; hafta içi bant 11.653-12.291. Analistlerin cuma günü işaret ettiği destekler 11.600 ve 11.500, dirençler 11.800 ve 11.900 puan. Dolar bazında yaklaşık 235 dolar seviyesi Haziran 2025'ten bu yana en düşük düzey.

Kapanış

Geride kalan hafta, makro verinin Türkiye lehine, piyasa algısının ise aleyhine çalıştığı bir haftaydı. Cari fazla, rezervlerdeki toparlanma ve fon tasfiyesinde ödemelerin başlaması somut iyileşmelerdi; ancak MSCI'ın uyarısı, yabancı yatırımcı açısından Türkiye'nin endeks konumuna dair yeni bir belirsizlik ekledi ve borsayı dolar bazında son on altı ayın en düşük seviyesine indirdi. ABD'de ise enflasyonun yükselmesi ile yapay zekâ yatırımlarının finansmanına dair kaygı aynı haftaya denk geldi; tahvil faizleri düşerken teknoloji hisselerinin sert satılması, piyasanın odağının büyümeden finansman maliyetine kaydığını gösteriyor.

Başlayan haftanın denklemi açık: perşembe günü PPK'nın vereceği karar ve özellikle metnin dili, MSCI şokunun ardından yerli varlıkların yönünü belirleyecek. Yurt dışında ise yapay zekâ bilançoları, haftanın satışının bir düzeltme mi yoksa daha uzun bir değerleme tartışmasının başlangıcı mı olduğu sorusuna ilk yanıtları verecek. Petrolün 110 dolar çevresinde kalması, her iki tarafta da enflasyon ve faiz beklentileri için arka planda en önemli risk olmaya devam ediyor.

Metodoloji notu: S&P 500 haftalık değişimi, 9 Ekim kapanışı (7.811,54) ile 16 Ekim kapanışı (7.659,44) üzerinden hesaplandı. Nasdaq ve Dow haftalık değişimleri için kaynaklar arasında farklılık bulunduğundan cuma kapanış verilerini aktaran Eurasia Business News rakamları kullanıldı; QQQ'nun %5,5'lik haftalık kaybı yönü teyit ediyor. Brent ve WTI için cuma uzlaşma fiyatları esas alındı; gün içi fiyatları aktaran bazı kaynaklar daha düşük seviyeler gösteriyor. SPY, QQQ, altın ve Bitcoin için kullanılan model özetleri 25 Ağustos-28 Eylül tarihli olduğundan güncel değil; yalnızca seviye referansı olarak kullanıldı. Banka endeksinin haftalık performansı perşembe kapanışına kadarki veriye dayanıyor. S&P Global Ratings, 16 Ekim'deki takvimli tarihte Türkiye için yeni bir değerlendirme yayımlamadı; not BB-/durağan olarak kaldı.

Bu bülten yatırım tavsiyesi değildir; veri özetidir.