Haftaya Makro Bakış: Enflasyon %30'un Altına İndi, Gözler ABD TÜFE'sinde ve S&P Kararında

Herkese iyi pazarlar,

Geride kalan hafta, üç haftadır krizle anılan Borsa İstanbul için "nefes alma" haftasıydı; ama asıl hikâye borsada değil, enflasyon verisindeydi. TÜİK'in pazartesi açıkladığı eylül TÜFE'si aylık %1,84 ile hem %2,18'lik piyasa beklentisinin hem de ağustostaki %2,04'ün belirgin altında geldi; yıllık enflasyon %31,51'den %29,73'e indi ve Aralık 2021'den bu yana ilk kez %30'un altına sarktı. Yİ-ÜFE de aylık %2,07, yıllık %27,38 ile ılımlı kaldı. Veri, taze sebze-meyve fiyatlarındaki %8,9'luk düşüşün gıdayı aylık eksiye çekmesiyle açıklanıyor; buna karşılık ulaştırma %2,79, konut %2,71, enerji %6,25 arttı — yani dizel krizinin maliyet kanalı kapanmış değil, gıda bu ay onu örttü. TCMB Başkanı Karahan salı günü TBMM Plan ve Bütçe Komisyonu'nda enflasyonun ana eğiliminin yıllıklandırılmış %23,7'ye gerilediğini söyledi, "fiyat istikrarı sağlanana kadar sıkı duruş" cümlesini korudu ve fon piyasasında "sistemik risk beklemediklerini" ekledi. Piyasa bu kombinasyonu net okudu: ForInvest'in cuma günkü anketinde 22 katılımcının 15'i 22 Ekim PPK'sında 100 baz puan indirim bekliyor; Citi, JPMorgan, Morgan Stanley ve BofA aynı görüşte, Goldman Sachs ise "indirim için erken" diyerek sabit bekliyor. BIST 100 pazartesi %1,42 yükselişle 12.444'e çıktı, çarşamba petrolün 100 doları aşması ve Orta Doğu haberleriyle %2,03 düşerek 12.123'e indi, perşembe-cuma iki artı günle 12.265,98'den kapandı: haftalık değişim %-0,03. Üç haftada %15 kaybeden endeks için yatay kapanış bir istikrar işareti; ancak fon krizinin merkez üssündeki finansal kiralama-faktoring hisseleri her gün %5-7 düşmeye devam etti, holding endeksi haftayı eksi kapattı ve dolar/TL %0,63 artışla 49,34'e yükselerek haftanın "kazandıranı" oldu.

Yurt dışında ise yön bu kez Türkiye'nin tersineydi. Fed'in çarşamba akşamı yayımlanan eylül tutanakları, 25 baz puanlık artışın oybirliğiyle alındığını ve "katılımcıların çoğunun yıl sonuna kadar bir artış daha" öngördüğünü ortaya koydu; Waller perşembe İstanbul'daki TCMB forumunda "ek artışlar bekliyorum" dedi, Musalem faizlerin "önümüzdeki 6-9 ayda yükselmesi gerektiğini" söyledi. ABD 10 yıllık getirisi çarşamba gün içinde %5,364 ile Nisan 2002'den bu yana en yüksek seviyeyi gördü; ancak 10 ve 30 yıllık ihalelere gelen güçlü talep uzun vadeli faizleri haftayı %5,24 ve %5,60'tan, bir önceki haftanın hafif altında kapattırdı. Hisse piyasası bu gürültüye rağmen rekor kırdı: S&P 500 salı 7.818,93 ile tüm zamanların en yüksek kapanışını yaptı — 10 yıllık faizin %5'in üzerinde olduğu bir günde gelen ilk rekor, Temmuz 2007'den bu yana. Hafta %1,15 artışla 7.811,54'te bitti; Nasdaq %0,64 ile dördüncü haftalık yükselişini kaydetti, Russell 2000 ise %0,92 geriledi. Perşembe OpenAI'ın yıllıklandırılmış gelirinin sinyal verdiğinin 20 milyar dolar altında kaldığı haberi yarı iletken endeksini %3,4 düşürdü; cuma Mag-7 toparlandı. Haftanın en çarpıcı tekil hareketi telekomdaydı: SpaceX'in Starlink Mobile için 800 MHz spektrum satın alması T-Mobile'ı %13, AT&T ve Verizon'u %10'un üzerinde düşürdü. Bu hafta takvim yoğun: çarşamba ABD TÜFE'si, salıdan itibaren büyük banka bilançoları, cuma S&P'nin Türkiye kararı ve Fed Başkanı Warsh'ın Bangkok konuşması; içeride salı ödemeler dengesi, çarşamba fon tasfiyesi kanun teklifinin komisyon görüşmesi ve cuma PPK öncesi son piyasa katılımcıları anketi var.

Makroekonomi · Jeopolitik · Yurtdışı

1 Enflasyon sürprizi faiz indirimi kapısını araladı. Eylülde aylık %1,84 ile gelen TÜFE, 20 ekonomistin %1,90-2,60 bandındaki tahmin aralığının bile altında kaldı; yıllık %29,73, SBB'nin verisine göre çekirdek C göstergesi yıllık %28,70. Kompozisyon önemli: gıda aylık %-0,20 ile 2026'nın en zayıf okumasını verirken eğitim %14,19, giyim %4,01, enerji %6,25 arttı ve ulaştırma tek başına 0,49 puan katkı yaptı. Yani manşet düşüşünün yarısından fazlası mevsimsel gıda etkisi; dizel ve akaryakıt kaynaklı maliyet baskısı hâlâ içeride. TCMB'nin salı günkü Fiyat Gelişmeleri raporu ana eğilimin gerilediğini teyit etti, Karahan ise kredi büyümesinin %25 civarında ve politika faizinin %37'de sıkı kaldığını vurguladı. Bu tablo 22 Ekim PPK'sına iki senaryo bırakıyor: ekonomistlerin çoğunluğunun beklediği 100 baz puanlık indirim ya da fon krizinin yarattığı finansal istikrar kaygısı ve rezerv kaybı nedeniyle Goldman'ın öngördüğü bekleme. Cuma açıklanacak Piyasa Katılımcıları Anketi medyanı, 22 Ekim öncesi bu iki senaryonun piyasadaki ağırlığını gösteren son ölçüm olacak.

2 Rezervler altıncı haftada da eridi, kur "kazandıran" oldu. TCMB'nin 2 Ekim haftası verisi, brüt rezervlerin 3,8 milyar dolar daha azalarak 167,4 milyar dolara indiğini gösterdi; bu 31 Temmuz haftasından bu yana en düşük seviye ve 21 Ağustos'taki 188,4 milyar dolardan toplam kayıp 21 milyar doları aştı. Net rezerv 53,8 milyar dolarla hemen hemen sabit kalırken swap hariç net rezerv 2 milyar dolar düşüşle 37,9 milyar dolara geriledi. Aynı haftada yabancı yatırımcı hisse senedinde 190 milyon, DİBS'te 485 milyon dolar net satıcı oldu — DİBS'te üst üste üçüncü satış haftası, üç haftalık toplam çıkış 1 milyar doların üzerinde; eurobond tarafında ise 929 milyon dolarlık alım vardı. Yerleşiklerin döviz mevduatı parite etkisinden arındırılmış 851 milyon dolar arttı, para piyasası fonları ağustos sonundan bu yana %29 küçüldü. Dolar/TL haftayı %0,63 artışla 49,34'ten, euro/TL paritedeki gerilemeyle %0,39 düşüşle 55,25'ten kapattı. Tahvil tarafında 2 yıllık gösterge perşembe %39,75, 10 yıllık %35,52'den kapandı; Hazine'nin pazartesi 2 yıllık ihalesinde bileşik %39,87 oluştu. Hazine eylülde 467,2 milyar TL nakit açığı verdi; ocak-eylül birikimli açık 1,87 trilyon TL'ye yaklaştı. Perşembe açıklanacak 9 Ekim haftası verisi, enflasyon sürprizinin ardından yabancı DİBS satışının durup durmadığını gösterecek — faiz indirimi beklentisinin fiyatlandığı bir haftada yabancının tahvil almaya dönmesi, PPK öncesi en güçlü destek sinyali olur.

3 Fed tutanakları şahin, ama piyasa "yavaş döngü" okuyor. 15-16 Eylül toplantısının tutanakları, 3,75-4,00 bandına yapılan artışın 12-0 oybirliğiyle alındığını, "katılımcıların çoğunun" yıl sonuna kadar bir artış daha öngördüğünü ve enflasyon risklerinin enerji, yapay zekâ yatırımlarının mal fiyatlarına etkisi ve tarifeler nedeniyle "yukarı yönlü çarpık" görüldüğünü gösterdi; buna karşılık komite "toplantı toplantı" ve "açık fikirli" kalacağını vurguladı. Waller'ın İstanbul'daki konuşması dengeyi özetledi: "veri beklendiği gibi gelirse ek artışlar bekliyorum, ancak artışların ardışık toplantılarda gelmesi gerekmiyor." Musalem daha sert, Schmid yükselen uzun vadeli faizlerin ticari gayrimenkulü vurduğunu söyledi; Williams, Bowman ve Logan bu hafta politika yorumu yapmadı. Fiyatlama buna göre şekillendi: ekim toplantısı için artış ihtimali %16-19 bandında, aralığa kadar en az bir artış ihtimali %75-84. Veri tarafı karışıktı: ISM hizmet endeksi 54,9 ile beklentiye yakın gelirken fiyat alt endeksi 74,0 ile Temmuz 2022'den bu yana en yüksek seviyeye çıktı; ağustos dış ticaret açığı 105,6 milyar dolarla Mart 2025'ten bu yana en geniş (rekor yapay zekâ çipi ve ham petrol ithalatı); haftalık işsizlik başvuruları 197 bin ile 57 yılın en düşüklerine yakın; Michigan tüketici güveni ekim öncüsünde 46,3 ile mayıstaki rekor dibe yaklaştı ve bir yıllık enflasyon beklentisi %4,7'ye çıktı. Çarşamba TÜFE'si bu dengenin test edileceği yer: enerji kaynaklı %0,6 aylık artış bekleniyor, kritik olan çekirdeğin %0,2'de kalıp kalmayacağı.

4 Tahvil: 2002'den bu yana en yüksek faiz, ama ihaleler kurtardı. ABD 10 yıllık getirisi pazartesi %5,311'den kapanarak Nisan 2002'den bu yana en yüksek kapanışı yaptı, çarşamba gün içinde %5,364'e kadar çıktı; 30 yıllık pazartesi %5,67 ile 24 yılın zirvesini gördü. Dönüş ihalelerle geldi: çarşamba 39 milyar dolarlık 10 yıllık ve perşembe 22 milyar dolarlık 30 yıllık ihaleye gelen güçlü talep (30 yıllık %5,618'den satıldı) uzun ucu aşağı çekti; 10 yıllık haftayı %5,24, 30 yıllık %5,60, 2 yıllık %4,80'den tamamladı — hepsi önceki haftanın 2-3 baz puan altında. Dolar endeksi ise haftayı 102,2 civarında, 18 ayın zirvesine yakın bitirdi. Bu tablo gelişen piyasalar için iki yönlü: %5'in üzerindeki ABD uzun vadeli faizi TL varlıklara akış için yapısal engel olmayı sürdürüyor, ancak ihale talebinin güçlü kalması "tahvil piyasası kontrolden çıkıyor" senaryosunu şimdilik rafa kaldırdı. Sinyal taramasında DAAD ETF motorunun perşembe günü TLT, VGLT, EDV ve SPTL gibi uzun vadeli Hazine tahvili ETF'lerinde alış sinyali üretmesi, modelin de uzun uçta aşırı satım tepkisi gördüğüne işaret ediyor. Bu hafta kupon ihalesi yok; pazartesi Columbus Day nedeniyle tahvil piyasası kapalı, çarşamba Hazine'nin 10-20 yıllık geri alım duyurusu ve TÜFE verisi uzun ucun yönünü belirleyecek.

5 Petrol: Hürmüz, kasırga ve hafta sonu Riyad. Brent haftayı %2,41 artışla 104,72 dolardan, WTI %0,81 artışla 91,85 dolardan kapattı; EIA ekim STEO'sunda dördüncü çeyrek Brent tahminini 14 dolar artırarak 105 dolara çekti. Hafta içinde üç ayrı kanal çalıştı: Hürmüz'de 28 Eylül-2 Ekim arasında en az 12 tanker saldırısı yaşandı, ham petrol geçişleri savaş dönemi zirvesinden %27 düşerek 10,1 milyon varil/güne indi ve İran eylülde Kpler kayıtları başladığından beri ilk kez sıfır ham petrol yükledi; Isaias Kasırgası Meksika Körfezi petrol üretiminin %63'ünü (1,3 milyon varil/gün) geçici olarak durdurdu; ABD Hazinesi İran petrolü taşıyan 17 gemiye yaptırım koydu. Perşembe Trump'ın "ara seçimden önce İran'a saldırı yok, ama abluka tam güçte sürüyor" açıklaması ve Putin'le varılan dizel anlaşması (hemen 300 bin ton, kasımda 500 bin ton, sonra aylık 1 milyon ton) fiyatı cuma frenledi. Dizel tarafında G7'nin 100 milyon varillik stok serbestisi işe yaradı: ABD'de dizel 18 sent düşüşle 6,20 dolara indi, Çin ekim ihracat kotalarını yeniden açtı, Trump ihracat yasağından vazgeçti; Rusya'nın dizel yasağı 31 Ekim'e kadar sürüyor. Hafta sonu ise iki yeni başlık geldi: cumartesi Husilerin Riyad havalimanına düzenlediği saldırıda 12 kişi öldü, 300'den fazla kişi yaralandı — krallığa on yılın en ağır saldırısı — ve Trump pazar günü Rusya-Ukrayna arasında "enerji ateşkesi"nin yürürlükte olduğunu söyledi, ancak ne Kiev ne Moskova teyit etti. Pazartesi açılışı bu ikisini fiyatlayacak. Türkiye'de akaryakıt haftayı karışık geçirdi: salı motorine 4,90 TL indirim, cumartesi benzine 0,96 TL indirim ve motorine yaklaşık 6,50 TL zam.

6 Altın aşırı satımdan toparlandı, gümüş yatay. Ons altın çarşamba iki ayın dibini gördükten sonra güçlü 30 yıllık ihalenin uzun vadeli faizleri düşürmesi ve doların gevşemesiyle cuma %1,5 yükselerek 4.194 dolardan kapattı; haftalık kazanç yaklaşık %1,3, aralık vadeli kontrat 4.216 dolar. Geçen hafta "RSI 28, aşırı satım" diye not ettiğimiz teknik tablo bu hafta beklenen tepkiyi verdi, ancak fiyat hâlâ ocaktaki 5.608 dolarlık rekorun %25 altında ve 200 günlük ortalamanın (4.416 dolar) belirgin altında. Gümüş perşembe Waller'ın faiz açıklamasıyla 58,50 dolara kadar düştü, cuma %2,8 toparlanarak 60,80 dolardan haftayı yatay bitirdi. Merkez bankası talebi destekleyici: Çin Merkez Bankası eylülde 21 ton alarak 23 aydır süren alım serisinin en büyük aylık alımını yaptı, yılbaşından bu yana toplam 103 ton. Altın ETF'lerine üçüncü çeyrekte 31 milyar dolar giriş oldu. İç piyasada gram altın 6.645 TL ile haftayı %0,48 artıda kapattı; kurdaki yükseliş TL bazlı getiriyi destekledi. Çarşamba ABD TÜFE'si altın için haftanın tek belirleyici verisi: beklentinin üzerinde bir çekirdek artış 4.000 dolar desteğinin yeniden testini gündeme getirir, yumuşak bir veri ise toparlanmayı 4.300'e doğru uzatabilir.

7 Bitcoin sıkışmayı aşağı çözdü. Bitcoin pazartesi 86,6 bin dolara kadar çıktıktan sonra çarşamba şahin Fed tutanakları ve perşembe Waller'ın açıklamalarıyla 80,4 bin dolara geriledi; cumayı 82,6-83,1 bin dolar bandında kapattı. Hafta içi zirveden kapanışa düşüş %4,5, cuma-cuma bazında %2,3, model verisinde (11 Ekim, 83.086 dolar) haftalık %-3,98. Geçen hafta "iki haftadır 82.814-87.396 bandında sıkışmış" diye yazmıştık; bu hafta 82.814 desteği perşembe kapanış bazında kırıldı ve kısa vadeli düşüş senaryosu tetiklendi, ancak fiyat cuma bandın alt sınırına geri tırmandı. ABD spot Bitcoin ETF'lerinden haftalık 681 milyon dolar çıkış oldu ve üç haftalık giriş serisi bitti; çarşamba tek günde 485 milyon dolar çıktı. Ethereum haftayı %6,8 kayıpla 2.504 dolardan, Solana %8,1 düşüşle kapattı; Bitcoin dominansı %59,1'e çıktı. Korku-Açgözlülük endeksi 72'den 61'e indi ama hâlâ "açgözlülük" bölgesinde. Karşılaştırma verisinde Bitcoin haftayı altın (%+1,4) ve SPY'ın (%+1,2) gerisinde, bir yıllık getirisi %-25'te; üç aylık %+33 getiri ise toparlanma anlatısını canlı tutuyor. Ekim mevsimselliği (ortalama %+16) bu yıl şimdilik çalışmadı; DAAD Kripto motorunun hafta sonu Arbitrum, Aptos ve POL gibi altcoinlerde alış sinyali üretmesi, modelin düşüşü ortalamaya dönüş fırsatı olarak okuduğunu gösteriyor. Bu hafta Aptos (pazartesi), Starknet (perşembe) ve Arbitrum (cuma) token kilit açılışları ek arz baskısı yaratabilir.

8 Küresel sıkılaştırma yayılıyor, Brezilya ve Hindistan sürpriz yaptı. ECB'nin eylül toplantısının perşembe yayımlanan özeti 2,50'ye yapılan artışın oybirliğiyle alındığını, tüm üyelerin enflasyon risklerini yukarı yönlü gördüğünü ve bankanın bu adımı "ne önceden belirlenmiş bir döngünün adımı ne de son artış" diye tanımlayarak yönlendirme vermekten kaçındığını gösterdi; piyasa ekimde %20, aralıkta %75 artış fiyatlıyor. Hindistan Merkez Bankası çarşamba üç yıl sonra ilk kez faiz artırarak repo oranını %5,50'ye çekti ve duruşunu "kalibre edilmiş sıkılaştırma"ya çevirdi. Almanya'da ağustos fabrika siparişleri temmuzdaki iki katına çıkışın ardından %10,6 düştü, sanayi üretimi ise %2,0 artışla 18 ayın en iyi aylık performansını verdi; Euro Bölgesi bileşik PMI 53,1 ile 41 ayın zirvesinde. Brezilya'da 4 Ekim'deki birinci turda Flávio Bolsonaro %47,0 ile Lula'nın (%45,2) önünde çıktı ve 25 Ekim'de ikinci tur kesinleşti; Ibovespa pazartesi %7,7 ile Mart 2020'den bu yana en sert günlük yükselişini yaptı, real %4,1 değer kazandı. Çin piyasaları Altın Hafta tatilinden sonra zayıf açıldı: Şanghay haftayı %0,74 düşüşle 3.814'ten kapattı, tatil harcaması kişi başına dört yılın en düşüğüne indi; CSI üretim PMI'ı ise 52,1 ile beklentiyi aştı. Japonya'da yen dördüncü haftasını da kayıpla kapatıp 158,2'ye geriledi; 160 müdahale eşiği olarak izleniyor. Bu hafta IMF-Dünya Bankası yıllık toplantıları Bangkok'ta (salı WEO), perşembe G20 maliye bakanları ve AB Liderler Zirvesi; Çin'in üçüncü çeyrek büyümesi ise takip eden pazartesi (19 Ekim) açıklanıyor.

Sektörler

1 Bankacılık: enflasyon rallisini erken aldı, haftayı geri verdi. Banka endeksi pazartesi %2,82 yükselişle haftaya en güçlü başlayan grup oldu — enflasyon sürprizi faiz indirimi beklentisini, faiz indirimi beklentisi de banka marjlarının toparlanacağı tezini besledi. Salı %0,66 daha yükseldikten sonra çarşamba yatay kaldı, perşembe %1,54 ve cuma %0,26 geriledi; tek kaynaklı verilere göre haftalık yaklaşık %1,7 kazançla endeksin önünde kapattı. Garanti BBVA'nın 100 milyar TL'lik varlığa dayalı menkul kıymet ihracı ve Ziraat Katılım ile Halk Katılım'ın Türkiye Varlık Fonu'na devri için anlaşmaya varılması haftanın kurumsal haberleri. Fon krizi bankacılık sistemine değil mali sektörün diğer kollarına yoğunlaşmayı sürdürüyor: Destek Finans Faktoring'e çarşamba TMSF kayyımı atandı ve finansal kiralama-faktoring endeksi beş gün boyunca her gün %5-7 düştü. Ekim sonunda başlayacak üçüncü çeyrek banka bilançolarında portföy yönetim şirketlerine ve ilişkili gruplara kullandırılan kredilerin karşılık oranları, PPK sonrasında ise mevduat faizlerinin indirime ne hızla tepki vereceği izlenecek.

2 Sanayi: üretim yedi ayın en sert daralmasında. TÜİK'in cuma açıkladığı ağustos sanayi üretimi takvim etkisinden arındırılmış yıllık %1,9, mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış aylık %1,0 geriledi; imalat yıllık %2,5 ve aylık %1,6 daraldı, madencilik ve enerji sınırlı arttı. Bu, temmuzdaki %0,3'lük yıllık gerilemenin derinleştiği ve geçen hafta PMI'ın 47,9'a inmesiyle öngördüğümüz daralmanın resmi veriye yansıdığı anlamına geliyor. Enflasyonun %30'un altına inmesinin ardında kısmen bu talep zayıflığı var; faiz indirimi tartışmasının sanayi tarafındaki gerekçesi de burada. BIST Sanayi endeksi haftayı %0,2 civarında yatay kapattı; perşembe %1,75'lik yükseliş haftanın tek belirgin hareketiydi. ABD'de de sanayi tarafı kırılgan: ISM hizmet fiyat endeksinin 74'e çıkması girdi maliyetlerinin sürdüğünü, Caterpillar'ın çarşamba %5,7 düşerek Dow'u tek başına aşağı çekmesi ise yüksek faizin yatırım mallarına etkisini gösterdi. Cuma ABD eylül sanayi üretimi (16:15 TSİ) açıklanıyor.

3 Teknoloji: yapay zekâ gelir tartışması ve telekomda spektrum şoku. Haftanın iki sektörel kırılması ABD'den geldi. Perşembe Financial Times'ın OpenAI'ın yıllıklandırılmış gelirinin (yaklaşık 50 milyar dolar) sinyal verdiğinin 20 milyar dolar altında kaldığını yazması yarı iletken endeksini %3,4 düşürdü: Micron %4,8, Broadcom %4,4, Oracle %5,5, Nvidia %2,9 geriledi; SoftBank cuma Tokyo'da %3,9 düştü. Buna karşılık TSMC'nin eylül geliri yıllık %54,6 artışla 511,9 milyar Tayvan doları oldu ve perşembe açıklanacak üçüncü çeyrek bilançosu (09:00 TSİ) yapay zekâ talebinin "gerçek para"ya dönüşüp dönüşmediğinin en somut testi olacak; çarşamba ASML de aynı soruya ekipman tarafından yanıt verecek. Telekomda cuma SpaceX'in Starlink Mobile için yaklaşık 8 milyar dolara ülke çapında 800 MHz spektrum satın alması T-Mobile'ı %13,3, AT&T'yi %10,8, Verizon'u %10,1 düşürdü; kule şirketleri (Crown Castle %+15,6) yükseldi, Deutsche Telekom Frankfurt'ta %7-8 geriledi. Sinyal taramasında modelin bu hafta SQQQ (ters Nasdaq ETF'i) için alış sinyali üretmesi, teknoloji tarafında kısa vadeli temkinli okumanın teknik yansıması; Alphabet için ise üç kez varlık bazlı alış sinyali oluştu.

4 Savunmacı sektörler ve emtia: enerji ve kamu hizmetleri önde. ABD'de haftanın en iyi sektörleri kamu hizmetleri (%+3,97), temel tüketim (%+3,60) ve enerji (%+3,60) oldu; teknoloji (%-0,52) ve sanayi (%-0,41) geride kaldı. Constellation Energy'nin Google ile 20 yıllık 890 MW'lık nükleer anlaşması hisseyi %12-15 yükseltti ve yapay zekâ enerji talebi temasının hâlâ canlı olduğunu gösterdi. Bakır LME'de ton başına 14.540 dolarla eylül rekoruna yaklaştı (haftalık %+2); Çin ithalat talep göstergesi dört yılın zirvesinde. Avrupa doğalgazı TTF %4 artışla 80 euro/MWh'ye çıktı; depoların kış sonunda %30'un altına inebileceği uyarıları Katar LNG akışının Hürmüz belirsizliğiyle birleşince fiyatı destekledi. Buğday ise WASDE raporunun ABD stoklarını yukarı revize etmesiyle cuma %1,8 düştü. İçeride geri alım programları haftada 1,5 milyar TL'ye ulaştı; CVK Maden yeni program açıkladı. Türkiye'de petrolün 105 dolara yaklaşması, enflasyon sürprizinin kalıcılığı önündeki en somut dış risk olmayı sürdürüyor.

Şirketler

1 Fon soruşturması: kayyım, 187 milyar liralık liste ve kanun teklifi. Hafta üç yeni halkayla geçti. Çarşamba Destek Finans Faktoring'e TMSF kayyım atandı; cuma Adalet Bakanı Gürlek, üç fondan çöküşten önce çıkan 214 kişi ve kurumun toplam 187,65 milyar TL kazanç elde ettiğini, listenin TMSF'ye iletildiğini ve iade bildirimlerinin başladığını açıkladı; aynı gün altı kişinin mal varlığına el konuldu. Kurumsal tarafta fon tasfiyesini düzenleyen kanun teklifi TBMM'ye sunuldu ve çarşamba Plan ve Bütçe Komisyonu'nda görüşülecek; eski SPK Başkanı için soruşturma izni talebi gündeme geldi. Geçen hafta beklenen Tera, Pusula, Atlas ve Hedef fonlarındaki 1 milyon liraya kadar ara ödemeler ise henüz başlamadı ve tarih açıklanmadı; buna karşılık Şimşek, A1 Capital, Bulls ve Pardus'un 17 fonundaki 43.643 yatırımcıya tasfiye ödemesinin aktarıldığını söyledi (toplam 131 fon, 455.578 yatırımcı). SPK, ODINE işlemlerinde 21 kişi hakkında suç duyurusu ve iki yıl işlem yasağı kararı aldı; VBTS tedbirli pay sayısı 40'tan 10'a indi — piyasa normalleşmesinin düzenleyici tarafındaki en somut gösterge bu. Çarşamba komisyon görüşmesi ödeme takvimini, kaynak yapısını ve mağdur tanımını netleştirirse, geçen hafta "kalıcı mı ara tepki mi" diye sorduğumuz toparlanma denemesi için somut bir zemin oluşur.

2 ABD bilanço sezonu: bankalar %5 faizle hesaplaşıyor. Salı günü JPMorgan (beklenti hisse başı 5,90 dolar kâr, 26,9 milyar dolar net faiz geliri), Goldman Sachs, Wells Fargo, Citigroup, Johnson & Johnson ve UnitedHealth; çarşamba Bank of America, Morgan Stanley, BlackRock ve ASML; perşembe TSMC, Schwab, US Bancorp ve PNC; cuma Travelers ve bölgesel bankalar açıklıyor. FactSet'e göre S&P 500 üçüncü çeyrek kâr büyümesi beklentisi yıllık %29,5 — teknoloji %65, enerji %114, finans ise yalnızca %3. Bankalarda iki soru var: %5'in üzerine çıkan uzun vadeli faizin menkul kıymet portföylerinde yarattığı gerçekleşmemiş zarar ve ticari gayrimenkul karşılıkları. UnitedHealth için opsiyon piyasası %7'lik hareket fiyatlıyor. Geçen haftanın bilançoları karışık mesaj verdi: PepsiCo gelirde beklentiyi aştı ama yıl sonu kâr büyümesi tahminini %2,5-3,5'e indirdi ve Lay's-Doritos'ta %15'e varan fiyat indirimi açıkladı — enflasyon yorgunu tüketici tezi doğrulandı; Delta rekor gelire rağmen yakıt maliyetinin %62 artmasıyla yıllık kâr tahminini 6,50-7,50 dolardan 5,10-5,60 dolara çekti; Constellation Brands bira hacmindeki düşüşe rağmen tahminini yükseltti. Yurt içinde üçüncü çeyrek bilanço takviminde ilk büyük isim Ereğli Demir Çelik, 19 Ekim Pazartesi.

3 KAP: Aselsan, THY, Vakıf GYO ve temettü takvimi. Haftanın öne çıkan duyuruları Aselsan'ın 125 milyon dolarlık yeni sözleşmesi, THY'nin eylülde %3,6 artışla 9,0 milyon yolcu taşıması, Vakıf GYO'nun %270 bedelsiz sermaye artırımı başvurusu ve Orzaks ile Ekim Turizm'in pay geri alımları oldu. JCR, Biotrend Enerji ve Birleşim Mühendislik'in notlarını indirdi. Haftanın en çok yükselen BIST hisseleri Polisan Holding (%+12,0), İskenderun Demir Çelik (%+8,1) ve CVK Maden (%+8,1); en çok düşenler Bera Holding (%-9,8), Borusan Yatırım (%-7,8) ve Astor Enerji (%-7,1). Temettü tarafında bu hafta Anadolu Efes, Sun Tekstil, Tera Yatırım ve Kuzey Boru ödeme yaptı; önümüzdeki hafta Gübre Fabrikaları brüt 4,4910 TL (14 Ekim hak kullanım, 16 Ekim ödeme), Astor Enerji net 1,8625 TL ve Ebebek net 0,5313 TL (15 Ekim) dağıtacak.

4 Halka arz piyasası fiilen kapalı. SPK 3 Eylül'den bu yana yeni bir ilk halka arz onayı vermedi; onaylı ve bekleyen tek arz Bewen Enerji, tarih yok. 2026'da halka açılan 36 payın 23'ü arz fiyatının altında işlem görüyor. Bu hafta talep toplama, endeks değişikliği ve piyasa tatili yok; dördüncü çeyrek endeks değişiklikleri 1 Ekim'de yürürlüğe girdi (BIST 30'a Türk Metal girdi, Destek Finans çıktı). Halka arz takviminin yeniden açılması, geçen hafta da belirttiğimiz gibi, piyasa normalleşmesinin gecikmeli ama güvenilir göstergesi olmayı sürdürüyor; SPK'nın gündemi fon tasfiyesi kanunuyla dolu olduğu sürece bu takvimin ekimde açılması zor görünüyor.

Haftaya Bakış: TÜFE Çarşambası ve S&P Cuması

Başlayan hafta, Türkiye için 22 Ekim PPK'sına giden yolun son düz parçası; ABD için ise faiz artışı döngüsünün hızını belirleyecek verinin haftası. İçeride takvim nispeten sakin ama her gün bir başlık var: pazartesi ağustos perakende satışları, salı ağustos ödemeler dengesi (AA Finans beklentisi 3,5 milyar dolar cari fazla — turizm sezonunun zirvesi), çarşamba fon tasfiyesi kanun teklifinin Plan ve Bütçe Komisyonu görüşmesi, perşembe eylül bütçesi ile TCMB'nin haftalık rezerv ve yabancı akış verileri, cuma eylül konut satışları ve PPK öncesi son Piyasa Katılımcıları Anketi. Haftanın Türkiye için en kritik anı ise cuma akşamı: S&P Global Ratings'in Türkiye değerlendirmesi (BB-/durağan) piyasa kapanışından sonra açıklanacak. S&P analisti 2 Ekim'de fon krizinin izole kalması halinde nota baskı görmediğini söylemişti; bu nedenle piyasa beklentisi "teyit", ancak görünümdeki dilin fon krizi, rezerv kaybı ve dezenflasyona nasıl değindiği 22 Ekim öncesi yabancı yatırımcı için önemli bir referans olacak. Fitch ve Moody's'in yıl sonuna kadar planlı incelemesi yok; Scope 23 Ekim'de, Capital Intelligence 13 Kasım'da sırada. Dışarıda çarşamba 15:30'daki ABD eylül TÜFE'si haftanın tek belirleyici verisi: beklenti aylık %0,6, yıllık %3,6 (önceki %3,4), çekirdek aylık %0,2, yıllık %2,5. Enerji kaynaklı manşet artışı fiyatlanmış durumda; sürpriz çekirdekte olursa aralık artış ihtimali %75-84'ten yukarı çıkar ve tahvil faizleri yeniden %5,3'ü test eder. Perşembe ÜFE ve perakende satışlar, cuma Fed Başkanı Warsh'ın Bangkok'ta IMF Başkanı Georgieva ile 06:30 TSİ'deki söyleşisi haftayı tamamlıyor; Warsh'ın TÜFE sonrası ilk kamuoyu açıklaması olacak. Pazartesi Columbus Day nedeniyle ABD tahvil piyasası kapalı, hisse piyasası açık; EIA petrol stok verisi perşembeye kaydı. Bangkok'taki IMF-Dünya Bankası toplantıları ve perşembe G20 maliye bakanları ile AB Liderler Zirvesi haftanın diplomatik arka planı. ABD'de hükümet kapanması riski yok; geçici bütçe 11 Aralık'a kadar geçerli, Kongre ara seçime kadar tatilde.

Haftanın Takvimi

Pazartesi 12 Ekim — TÜİK ağustos perakende satış hacim endeksi (10:00; önceki yıllık +%10,4). ABD Columbus Day: tahvil piyasası kapalı, hisse piyasası açık; veri yok. Fed'den Hammack konuşuyor (19:10 TSİ). IMF-Dünya Bankası yıllık toplantıları Bangkok'ta başlıyor (12-18 Ekim). Çin eylül kredi ve parasal büyüklük verileri. AB Dışişleri Konseyi (Ukrayna, Orta Doğu). LVMH bilançosu. Aptos token kilit açılışı. Riyad saldırısı ve "enerji ateşkesi" iddiası petrolde ilk kez fiyatlanacak.

Salı 13 Ekim — TCMB ağustos ödemeler dengesi (10:00; AA Finans beklentisi +3,50 milyar dolar). ABD'de NFIB küçük işletme güveni (13:00 TSİ), eylül federal bütçe dengesi (21:00 TSİ). Fed'den Waller (10:45 TSİ), Barkin (20:00) ve Collins (23:00) konuşuyor. IMF Dünya Ekonomik Görünümü ve Küresel Finansal İstikrar Raporu (05:00 TSİ). OPEC aylık petrol piyasası raporu. Almanya nihai TÜFE (%3,3). Bilanço: JPMorgan, Goldman Sachs, Wells Fargo, Citigroup, Johnson & Johnson, UnitedHealth, Domino's.

Çarşamba 14 Ekim — ABD eylül TÜFE (15:30 TSİ; beklenti aylık %0,6, yıllık %3,6; çekirdek aylık %0,2, yıllık %2,5). Fed Bej Kitap (21:00 TSİ). Fed'den Bowman (12:40 TSİ) ve Barkin konuşuyor. ABD Hazinesi 10-20 yıllık geri alım duyurusu. İçeride fon tasfiyesi kanun teklifi TBMM Plan ve Bütçe Komisyonu'nda. ECB Başkanı Lagarde (11:30 TSİ). Çin eylül TÜFE (beklenti yaklaşık %1,0), ÜFE ve dış ticaret. IEA aylık petrol raporu (11:00 TSİ). IMF Mali İzleme Raporu. API petrol stokları (tatil nedeniyle kaydı). Gübre Fabrikaları temettü hak kullanım tarihi. Bilanço: Bank of America, Morgan Stanley, BlackRock, ASML, Progressive, State Street.

Perşembe 15 Ekim — Hazine eylül merkezi yönetim bütçesi (11:00; ağustos +12,9 milyar TL). TCMB haftalık rezerv, menkul kıymet ve para-banka istatistikleri (14:30). ABD eylül ÜFE (beklenti aylık %0,5), perakende satışlar (%0,3; önceki %1,2), haftalık işsizlik başvuruları (195 bin) ve Philadelphia Fed endeksi — tümü 15:30 TSİ. EIA petrol stokları (19:00 TSİ; Isaias etkisini gösterecek). Fed'den Hammack (23:30 TSİ). G20 maliye bakanları ve merkez bankası başkanları Bangkok'ta. AB Liderler Zirvesi Brüksel'de başlıyor (15-16 Ekim). İngiltere ağustos GSYH (09:00 TSİ). Avustralya istihdam. Astor Enerji ve Ebebek temettü ödemesi. Starknet token kilit açılışı. Bilanço: TSMC (09:00 TSİ), Charles Schwab, US Bancorp, PNC, BNY, Prologis; kapanış sonrası Alcoa, J.B. Hunt.

Cuma 16 Ekim — S&P Global Ratings Türkiye not değerlendirmesi (BB-/durağan; piyasa kapanışından sonra). TÜİK eylül konut satışları (10:00; önceki 127.410, yıllık %-14,7). TCMB ekim Piyasa Katılımcıları Anketi ve konut fiyat endeksi. Fed Başkanı Warsh, IMF Başkanı Georgieva ile Bangkok'ta (06:30 TSİ). ABD ithalat fiyatları (15:30), eylül sanayi üretimi (16:15 TSİ), Baker Hughes sondaj kulesi sayısı. Euro Bölgesi nihai eylül TÜFE. BoE Başkanı Bailey konuşuyor. Gübre Fabrikaları temettü ödemesi. Arbitrum token kilit açılışı. Bilanço: Travelers, Citizens Financial, M&T, Regions, Truist.

Takip eden takvim — 19 Ekim Çin üçüncü çeyrek GSYH ve Ereğli bilançosu. 20 Ekim Netflix bilançosu. 22 Ekim TCMB PPK (14:00; medyan beklenti 100 baz puan indirimle %36). 23 Ekim Scope Ratings Türkiye. 25 Ekim Brezilya ikinci tur. 27-28 Ekim FOMC. 28 Ekim BIST yarım gün, 29 Ekim kapalı; İngiltere Sonbahar Bütçesi. 29-30 Ekim BoJ. 30 Ekim SPK kredili işlem esnekliğinin bitişi. 1 Kasım OPEC+. 3 Kasım ABD ara seçimleri. 13 Kasım Capital Intelligence Türkiye.

İzlenecek 5 Başlık

1 ABD TÜFE: manşet enerji, sürpriz çekirdekte olur. Çarşamba verisi için beklenti aylık %0,6 ile 2026'nın en yüksek aylık artışı; ancak bunun neredeyse tamamı akaryakıt ve enerji kaynaklı ve piyasa bunu biliyor. Belirleyici olan çekirdek: aylık %0,2 bekleniyor, %0,3 ve üzeri bir okuma Fed tutanaklarındaki "yıl sonuna kadar bir artış daha" cümlesini aralık toplantısı için fiilen kesinleştirir ve 10 yıllık faizi yeniden %5,3-5,36 bandına taşır. %0,2 veya altı ise "artışların ardışık gelmesi gerekmiyor" diyen Waller çizgisini güçlendirir ve ekim toplantısında bekleme senaryosunu pekiştirir. Perşembe ÜFE (beklenti %0,5) ve Michigan'ın %4,7'ye çıkan bir yıllık enflasyon beklentisiyle birlikte okunacak. Altın, Bitcoin ve gelişen piyasa para birimleri için haftanın tek yön belirleyici verisi bu.

2 S&P kararı: teyit bekleniyor, dil okunacak. S&P'nin Türkiye notunu BB-/durağan görünümle teyit etmesi baz senaryo; analist 2 Ekim'de fon krizinin izole kalması durumunda nota baskı görmediğini açıkça söyledi. İzlenecek olan, raporun üç konuya nasıl yaklaştığı: fon krizinin "izole" tanımına girip girmediği (kayyım ve kanun teklifi sonrası), altı haftada 21 milyar doları aşan rezerv kaybının dış kırılganlık değerlendirmesine etkisi ve %30'un altına inen enflasyonun dezenflasyon programına güven açısından nasıl yorumlandığı. Pozitif görünüme geçiş düşük ihtimalli ama sıfır değil; durağanın korunması halinde bile metnin tonu 22 Ekim PPK öncesi yabancı yatırımcının TL varlıklara bakışını etkiler. Karar piyasa kapanışından sonra geleceği için ilk tepki pazartesi 19 Ekim'de görülecek.

3 Ödemeler dengesi ve yabancı akış: PPK öncesi dış denge fotoğrafı. Salı açıklanacak ağustos cari dengesi için 3,5 milyar dolar fazla bekleniyor; turizm sezonunun zirvesi ve enerji ithalatının henüz dizel krizini tam yansıtmadığı bir ay. Perşembe TCMB'nin 9 Ekim haftası verisi ise daha güncel soruya yanıt verecek: enflasyon sürprizinin ardından yabancı yatırımcı üç haftadır satmakta olduğu DİBS'e geri döndü mü? Üç haftada 1 milyar doların üzerinde çıkış olmuştu; faiz indirimi beklentisinin fiyatlandığı bir haftada tahvil alımına dönüş, PPK'nın elini rahatlatan en güçlü sinyal olur. Rezerv tarafında brüt rezervlerin 167,4 milyar doların altına inmeye devam edip etmediği ve swap hariç net rezervin 37,9 milyar dolardan nereye gittiği izlenecek. Yerleşiklerin döviz mevduatındaki artışın sürmesi halinde "kur istikrarının maliyeti" tartışması PPK'ya taşınır.

4 Fon tasfiyesi kanun teklifi: ödeme takvimi netleşiyor mu? Çarşamba Plan ve Bütçe Komisyonu'nda görüşülecek teklif, krizin "sindirme"den "çözüm" aşamasına geçişinin yasal çerçevesi. İzlenecek dört unsur: mağdur yatırımcı tanımı ve 1 milyon liralık ara ödeme kriterinin kanuna girip girmediği; ödeme kaynağı (TMSF havuzu, el konulan varlıklar, 187,65 milyar liralık "erken çıkan" listesinden iadeler); fon portföylerindeki hisselerin satış takvimi — hızlı satış kısa vadeli arz baskısı, yavaş satış belirsizliğin uzaması demek; ve SPK'nın yetki alanına dair düzenlemeler. Komisyon görüşmesinin yanı sıra Tera, Pusula, Atlas ve Hedef fonlarındaki ara ödemelerin fiilen başlaması, VBTS tedbirli pay sayısının 10'un altına inmesi ve finansal kiralama-faktoring endeksindeki günlük %5-7'lik düşüşlerin durması, normalleşmenin üç somut göstergesi.

5 Banka bilançoları ve TSMC: iki farklı stres testi. Salı JPMorgan, Goldman, Wells Fargo ve Citi ile açılan sezon, Fed'in faiz artışı döngüsüne girdiği ve 10 yıllık faizin %5'i aştığı ilk çeyreğin bilançosu. Net faiz gelirinde yükseliş beklentisi var (JPMorgan için 26,9 milyar dolar), ancak menkul kıymet portföylerindeki gerçekleşmemiş zararlar, ticari gayrimenkul karşılıkları ve mevduat maliyetlerindeki artış marjı sınırlayabilir; finans sektörü için kâr büyümesi beklentisi yalnızca %3. Perşembe TSMC ise farklı bir soruyu yanıtlayacak: OpenAI gelir tartışmasının ardından yapay zekâ çip talebinin dördüncü çeyrek ve 2027 yönlendirmesine nasıl yansıdığı. Eylül gelirinin %54,6 artması ve brüt marj yönlendirmesinin %65-67 olması güçlü bir zemin; ancak piyasa artık büyümeyi değil, büyümenin hızındaki değişimi fiyatlıyor. Çarşamba ASML'nin sipariş rakamları ve çarşamba Bej Kitap'ın bölgesel yapay zekâ yatırım anekdotları aynı tabloyu tamamlayacak.

Teknik Görünüm

SPY (S&P 500 ETF) — Son kapanış 778,57 dolar (9 Ekim); haftalık %+1,16, bir aylık %+2,12, üç aylık %+3,13, bir yıllık %+16. Model özeti 25 Ağustos tarihli olduğu için belirgin biçimde eski; o tarihte 779,37 dolar kilit direnç, 760,4 dolar destek olarak tanımlanmıştı. Fiyat cuma kapanışıyla bu dirence 80 sent mesafede ve salı günü gün içi rekor bölgesinde işlem gördü. 779,37 üzerinde haftalık kapanış halinde 22 haftadır süren CHOPPY rejimin yukarı yönlü çözüldüğü ve momentumun güçlendiği okuması yapılır; TÜFE sonrası 760,4 altına kapanış ise bandın içine geri dönüşü ve rekor denemesinin başarısız olduğunu gösterir. Haftalık volatilite %8,4 ile düşük, en kötü gün %-0,42: tahvil faizleri 2002'den bu yana en yüksek seviyeyi görürken hisse oynaklığının bu kadar düşük kalması, iki piyasa arasındaki kopukluğun sürdüğüne işaret ediyor.

QQQ (Nasdaq 100 ETF) — 28 Eylül tarihli model özetinde spot 736,53 dolar, kilit direnç 745,45 dolar, tüm zamanların zirvesi 748,65 dolar, destek 734,58 dolar. Nasdaq'ın pazartesi ve salı rekor kapanış yapması fiyatın 745,45'i test ettiğine, perşembe %1,25'lik düşüşün ise bu bölgeden geri çekilmeye işaret ediyor. 745,45 üzerinde kapanış 748,65 zirvesine doğru momentumu güçlendirir; 734,58 altına kapanış nötr-pozitif tezi geçersiz kılar. Rejim 24 haftadır CHOPPY, ADX 13,5 ile trend gücü zayıf; CNN Korku-Açgözlülük endeksi 34 ile "korku" bölgesindeydi. Bu hafta DAAD ETF motorunun SQQQ'da alış sinyali üretmesi, modelin teknoloji tarafında kısa vadeli geri çekilme olasılığını fiyatladığını gösteriyor; TSMC ve ASML bilançoları bu okumanın test edileceği yer.

Altın (XAU/USD) — 10 Ekim itibarıyla 4.195,80 dolar; haftalık %+1,41, bir aylık %-2,8, üç aylık %+2,05, bir yıllık %+4,26. 28 Eylül tarihli model özetinde kilit destek 4.023,50 dolar, direnç 4.165,68 dolar olarak işaretlenmişti; fiyat bu hafta 4.165,68 direncinin üzerine çıkarak modelin "Ekim mevsimselliği ve QUIET rejim devamı yükseliş senaryosunu güçlendirir" koşulunu karşıladı. RSI'ın aşırı satım bölgesinden (28) çıkışı ve cuma %1,53'lük en iyi gün, teknik tepkinin başladığına işaret ediyor; ancak fiyat hâlâ SMA200'ün (4.416 dolar) belirgin altında ve dolar endeksi 18 ayın zirvesine yakın. 4.165 üzerinde kalınması halinde 4.300 dolar ilk hedef bölgesi olarak izlenir; çarşamba TÜFE sonrası 4.165 altına dönüş, 4.023,50-3.996 destek bandının yeniden testini gündeme getirir. Haftalık volatilite %17,1 ile hisse piyasasının iki katı.

Bitcoin (BTC/USD) — 11 Ekim itibarıyla 83.086 dolar; haftalık %-3,98, bir aylık %+7,59, üç aylık %+33,29, bir yıllık %-24,99. 26 Eylül tarihli model özetinde 87.395,67 dolar kilit direnç, 82.814 dolar kısa vadeli düşüş tetikleyicisi olarak işaretlenmişti. Perşembe 80,4 bin dolara inen fiyat bu tetikleyiciyi kapanış bazında kırdı, ancak cuma ve hafta sonu 82,6-83,1 bin bandına geri tırmandı — yani kırılım şimdilik teyit edilmedi. Haftalık maksimum düşüş %5,5, volatilite %20,9 ile üç varlık arasında en yüksek. 82.814 üzerinde haftalık kapanış halinde bandın korunduğu ve 87.396 direncinin yeniden gündeme geldiği okunur; bu seviyenin altında kalıcılık ise 80 bin dolar psikolojik desteği ve ardından SMA200 (71.015 dolar) yönünde aşağı senaryoyu açar. 17 Eylül tarihli DAAD Kripto alış sinyali hâlâ aktif ve stop seviyesi 80.109 dolar — perşembe dibi bu seviyeye 300 dolar yaklaştı. Ekim mevsimselliği (ortalama %+16) bu yıl henüz çalışmadı; ETF akışının yön değiştirmesi ve TÜFE verisi haftanın belirleyicileri.

BIST 100 — 12.265,98 puandaki kapanış, geçen haftanın 12.270 puanlık kapanışıyla neredeyse aynı; hafta içi bant 12.039-12.529. Pazartesi 12.444 ve gün içi 12.529 zirvesi geri verildi, çarşamba 12.123 dibi ise 30 Eylül'deki 11.926 puanlık kriz dibinin %1,6 üzerinde tutundu. Teknik olarak kritik seviyeler: aşağıda 12.100-12.000 bandı (çarşamba dibi ve psikolojik seviye), ardından 11.926-11.947 kriz dibi; yukarıda 12.400-12.500 (pazartesi zirvesi) ve geçen haftadan devreden 12.888 (18 Eylül kapanışı). 12.500'ün artan hacimle aşılması halinde üç haftalık düşüşün tabanının oluştuğu ve 12.888'e doğru toparlanmanın başladığı okunur; 12.000 altına kapanış ise kriz dibinin yeniden test edilmesini gündeme getirir. Haftalık işlem hacmi günlük 105-118 milyar TL bandında, kriz haftalarına göre normalleşmiş; holding ve faktoring endekslerindeki satış baskısının durması, dönüşün genele yayılması için ön koşul. Sinyal taramasında BIST ortalamaya dönüş motoru BİM için alış sinyali üretti (giriş 402,75, hedef 467,14, stop 370,55 TL); 22 Ekim PPK ve cuma S&P kararı, endeksin bandı hangi yöne kıracağını belirleyecek iki dış katalizör.

Kapanış

Geride kalan hafta, krizin dördüncü haftasında Borsa İstanbul'un ilk kez düşmediği ve makro verinin ilk kez piyasa lehine sürpriz yaptığı haftaydı. Enflasyonun %30'un altına inmesi, 22 Ekim PPK'sında faiz indirimi tartışmasını "olur mu"dan "ne kadar"a taşıdı; ancak bu sürprizin yarısından fazlası mevsimsel gıda etkisi, dizel ve enerji kaynaklı maliyet baskısı içeride duruyor ve brüt rezervler altı haftada 21 milyar dolar eridi. Fon soruşturması nicelik olarak büyümeye devam etti — kayyım, 187 milyar liralık liste, kanun teklifi — ama VBTS tedbirli pay sayısının 40'tan 10'a inmesi ve işlem hacminin normalleşmesi, piyasa mekanizmasının çalışmaya başladığını gösteriyor. Dışarıda ise iki piyasa birbirinden koptu: tahvil 2002'den bu yana en yüksek faizi gördü, hisse rekor kırdı. Güçlü ihale talebi bu kopukluğu şimdilik sürdürülebilir kıldı; ancak Fed tutanaklarındaki "bir artış daha" cümlesi ve Michigan'daki %4,7'lik enflasyon beklentisi, uzun ucun kalıcı olarak gevşemesi için erken olduğunu hatırlatıyor.

Başlayan hafta için denklem net: çarşamba ABD TÜFE'sinin çekirdek kalemi, Fed döngüsünün hızını ve dolayısıyla altın, Bitcoin ve gelişen piyasa varlıklarının yönünü belirleyecek; cuma S&P'nin Türkiye raporu, fon krizinin yabancı gözüyle "izole" sayılıp sayılmadığını ve 22 Ekim PPK'sına hangi dış zeminle gidileceğini gösterecek. Aradaki günlerde salı ödemeler dengesi, çarşamba kanun teklifi ve perşembe yabancı akış verisi, TL varlıklar için iç dengenin fotoğrafını tamamlayacak. ABD banka bilançoları ve TSMC ise iki farklı stres testi: biri %5 faizin finansal sistemdeki maliyetini, diğeri yapay zekâ harcamalarının gelire dönüşüp dönüşmediğini ölçecek. BIST 100 için 12.000-12.500 bandının hangi yöne kırılacağı bu dış katalizörlere bağlı; normalleşmenin güvenilir sinyali ise yine endeks seviyesinde değil, holding ve faktoring endekslerindeki satışın durmasında ve yabancının DİBS'e dönüşünde aranmalı.

Metodoloji notu: Bu sayıda SPY ve QQQ için varlık bazlı haber akışı (`get_asset_news`) sırasıyla 44 ve 16 gün eski veri döndürdüğü için kullanılmadı; web haber akışı esas alındı. Teknik Görünüm'deki model özetlerinin veri tarihleri parantez içinde belirtilmiştir; SPY özeti (25 Ağustos) belirgin biçimde eskidir ve yalnızca seviye referansı olarak kullanılmıştır. BIST endeks, kur ve emtia kapanışları web kaynaklarından alınmıştır; BIST 30 ve BIST Tüm'ün cuma kapanışı ile Holding ve Mali endekslerin haftalık değişimi teyit edilemediği için yalnızca nitel olarak aktarılmıştır. Banka ve Sanayi endekslerinin haftalık değişimi tek kaynaklıdır. 2 ve 10 yıllık TL tahvil faizleri perşembe kapanışıdır. Bitcoin'in haftalık değişimi ölçüm penceresine göre %-2,3 (cuma-cuma) ile %-4,5 (hafta içi zirveden) arasında raporlanmıştır; model verisi %-3,98. Riyad saldırısı ve "enerji ateşkesi" açıklaması hafta sonu gelişmeleridir ve cuma kapanışlarına yansımamıştır.

Bu bülten yatırım tavsiyesi değildir; veri özetidir.